리드 투자자 없으면 공동 투자는 영원히 안 굴러간다

#리드 vs 비리드 — 누가 무엇을 책임지는가

리드 투자자는 라운드를 움직이는 엔진이다. 가격(밸류·터미스트럭처) 결정, 텀시트 작성, 실사 주도, 표준 조항 협상까지 책임진다. 비리드는 리드가 만든 조건을 검토하고 동참 여부만 결정한다. 즉 리드가 없으면 비리드 10곳이 있어도 아무 일도 일어나지 않는다.

#'리드 나타나면 검토하겠다' — 가장 흔한 답변, 가장 위험한 신호

VC가 적극적이지 않을 때 가장 자주 쓰는 문장이다. 명시적 거절은 아니지만 사실상 보류다. 5곳에서 같은 답이 오면 라운드는 영원히 멈춘다. 누구도 첫 번째로 들어가고 싶지 않다.

• 표면 의미 — 다른 VC가 가격을 정하면 우리는 검토하겠다
• 실제 의미 — 우리가 단독으로 결정하기엔 확신 부족
• 더 깊은 의미 — 가격·실사·이사회 책임지긴 부담스러움
• 전환 조건 — 비리드 2~3곳 명시적 인터레스트 또는 강한 시그널 있는 리드 후보 1곳

#클럽딜 vs 멀티클로징 — 동시 마감 vs 순차 마감

공동 투자 구조는 클럽딜과 멀티클로징 두 가지다. 클럽딜은 리드와 비리드가 같은 날 동시에 클로징한다. 멀티클로징은 리드가 먼저 클로징하고 비리드가 1~3개월 안에 순차 클로징한다.

#리드 만드는 순서 — 가장 적극적인 1곳부터

리드를 만드는 정석은 동시 다발 접촉이 아니라 가장 적극적인 1곳을 빠르게 클로징 직전까지 끌고 가는 것이다. 그 1곳이 가격을 던지면 나머지 비리드는 자연스럽게 따라붙는다.

1. 검토 중인 VC 중 가장 적극적인 1~2곳 식별 (응답 속도·후속 미팅 적극성·내부 어드보케이트 있음)
2. 그 1~2곳에 IR 우선 노출 + 후속 자료 즉시 제공
3. 투심위 일정 빠르게 잡기 — 2주 안에 가격 시그널 받기
4. 가격 시그널(밸류 범위 + 티켓) 받으면 비리드 후보에게 '리드 후보 인터레스트 받음' 공유
5. 비리드가 동참 인터레스트 보이면 리드 후보에게 '비리드 X곳 동참 의향' 통지 → 리드 결정 압박
6. 리드 클로징 확정 → 클럽딜 또는 멀티클로징 합의

#리드 후보 선정 기준 — 사이즈·속도·후속 능력

리드 후보로 적합한 VC를 가르는 3가지 기준이 있다. 첫째, 한 라운드에서 30% 이상 티켓을 책임질 수 있는 사이즈. 둘째, 의사결정 속도(첫 미팅~투심위 2개월 이내). 셋째, 시리즈 A·B 후속 참여 가능성.

#비리드 동원 — 사이드카·앙코어·SAFE 라운드

리드 1곳이 클로징 직전이면, 비리드는 다양한 형태로 동원할 수 있다. 사이드카(별도 SPV), 앙코어 라운드(리드 이후 추가 모집), SAFE/CN 부속 등이 그것이다. 시드 단계는 클럽딜이 가장 깔끔하지만, 리드 클로징 후 추가 자금이 필요하면 SAFE/CN을 짧게 붙이는 게 일반적이다.

#리드 못 구하는 회사 — 3가지 진짜 원인

리드 없이 6개월 이상 라운드가 멈춰 있다면 3가지 원인 중 하나다. 첫째, 사이즈·단계 미스매치(타깃 VC가 리드 사이즈 X). 둘째, 가격 기대치 미스매치(밸류 범위가 VC 시장가와 다름). 셋째, 회사 자체 시그널 부족(트랙션 또는 팀).

• 원인 A — 사이즈·단계 미스매치 (해결: 타깃 VC 리스트 재작성)
• 원인 B — 밸류 기대치 미스매치 (해결: 밸류 범위 재조정 + SAFE로 가격 결정 연기)
• 원인 C — 트랙션·팀 시그널 부족 (해결: 3~6개월 사업 정비 후 재시작)
• 원인 D — 시기 문제 (펀드 빈티지·시장 사이클): 일정 늦추기

#자가 점검 — 리드 만들 준비가 됐는가

1. 타깃 VC 중 라운드의 30%+ 티켓이 가능한 리드 후보 3곳을 식별했는가
2. 그 3곳의 의사결정 속도(2개월 이내)를 확인했는가
3. 가장 적극적인 1곳에 IR을 먼저 노출하고 있는가
4. 리드 가격 시그널 받기 전까지 비리드 접촉을 절제하고 있는가
5. 클럽딜 vs 멀티클로징 중 라운드 단계에 맞는 구조를 정했는가
6. 리드 못 구할 경우 SAFE/CN으로 바이브리지 가능한 시나리오가 있는가